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2025年12月，第一财做生意酌院发布的“第一财经首席经济学家书心指数”为50，稍低于上月，持平于50兴衰线。经济学家们以为，现时我国经济处于弱复苏情景，改日宏不雅政策将延续宽松基调，为“十五五”开局奠定坚实的基础。
经济学家们预测11月物价数据将较上月公布数据接续回升，CPI同比预测均值为0.72%，PPI同比预测均值为-2.05%，他们对固定金钱投资累计增速预测均值为-2.1%，社会耗尽品零卖总和同比增速预测均值为3.09%，工业增多值同比增速预测均值为5.0%。同期，他们预测11月相差口同比数据均将高于上月，生意顺差将上升至999.87亿好意思元。
他们预测11月金融数据将较上月有所回升，新增贷款的预测均值为6791亿元、社会融资总量的预测均值为2.32万亿元，M2同比增速预测均值为8.29%，他们以为11月LPR利率和存准水平休养的可能性较小。
中国东说念主民银行授权中外洋汇交游中心公布，2025年11月28日银行间外汇市集东说念主民币汇率中间价为1好意思元兑东说念主民币7.0789元，经济学家们预测本年内东说念主民币对好意思元中间价将保持褂讪，他们对年底中间价的预测均值为7.07，同期，他们预测到来岁年中，东说念主民币对好意思元中间价可能会休养至6.98。
一、信心指数：12月为50
第一财做生意酌院发布的12月“第一财经首席经济学家书心指数”为50，稍低于上月。
毕马威蔡伟以为，总的来看，在稳增长政策发力、外部不屈气性残害的带动下，现时举座经济处于弱复苏通说念。四季度宏不雅政策保持政策定力，呈现托而不举、精确发力的特征，勾通推动逆周期与跨周期蜕变。在稳住全年经济增长主义的同期，重心为衔尾来岁经济责任、已毕“十五五”细腻开局作念好富足准备。
工银国际程实暗示，从宏不雅经济时势看，外部波动仍有可能反复，但国内务策体系的褂讪性、前瞻性和跨周期蜕变智商正在陆续增强，供给恶果擢升与需求结构改善同步推动，为“十五五”开局之年奠定了坚实的基础。
广来源席产业筹商院连平以为，年底宏不雅经济总体牢固运转，预测全年内容增速能达到5.0%独揽，投资受房地产市集影响接续承压，耗尽在新出台政策的推动下将逐渐改善，关税的负面冲击影响赫然下降将持续稳步推升出口增速上行；国内本钱市集稳步运转，信贷看守较小增量的同期，社融在企业直融增长与政府债券刊行加速的推动下将保持苍劲增长势头。
二、物价：11月同比预测均值CPI为0.72%、PPI为-2.05%
在本次调研中，经济学家们预测，2025年11月CPI同比增速将高于上月统计局的公布数据（0.2%），预测均值为0.72%。其中，兴业证券王涵给出了最高预测值1%，长江证券伍戈给出了最低预测值0.2%。
首席经济学家们对11月PPI同比增速的预测均值为-2.05%，高于统计局公布的上月值（-2.1%）。调研中，对11月PPI同比增速的预测最高值为-1.9%，来自毕马威蔡伟、摩根大通葛婷婷、野村证券陆挺、渣打银行丁爽和工银国际程实，最低预测值为-2.6%，来自长江证券伍戈。
毕马威蔡伟以为，在反内卷持续推动的布景下，价钱端发扬相对积极，制造业PMI分项指数中，出厂价钱、主要原材料购进价钱指数差别上行0.7、1.1个百分点至48.2%、53.6%。
长江证券伍戈暗示，“整治‘内卷式’竞争”列入“十五五”筹商提议，突显恒久特征。但短期供给约束有限，联系价钱虽有反弹却仍瑕玷。一方面，政策层面行业“稳增长”等数目主义先于价钱；另一方面，需求不及之下“以价换量”是微不雅主体的占优策略。举座物价同比降幅有收窄，但环比负增长仍难改。
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2025年10月最好预测经济学家11月预测（PPI）：
丁爽：-1.9%
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三、社会耗尽品零卖总和：11月耗尽增速预测均值为3.09%
11月社会耗尽品零卖总和同比增速预测均值为3.09%，稍高于上月2.9%的公布数据。其中，5.6%的最大预测值来自中银国际管涛，民生银行温彬给出了最小预测值2%。
兴业银行鲁政委以为，“双11”购物节的提振，访佛餐饮回暖趋势延续，11月社会耗尽品零卖同比有望回升。凭据星图数据测算，“双11”购物节期间全网销售总和较上年同期增长17.6%；探究促销统计时段延迟，日均销售额同比下降6.0%，跌幅较2024年的18.6%有所收窄。11月邮政快递揽收量同比增长7.9%，较10月回升2.2个百分点。10月餐饮收入同比增速提高2.9个百分点至3.8%，录得下半年最高值，回暖趋势有望在年底延续，对社会耗尽品零卖造成支撑。同期，乘联会预测11月乘用车零卖约为225万辆，同比下降8.7%。。
四、工业增多值：11月增速预测均值为5.0%
调研收尾炫耀，11月工业增多值同比增速预测均值为5.0%，高于上月4.9%的公布数据。其中，兴业银行鲁政委给出了最小值4.5%，长江证券伍戈给出了最大值5.8%。
民生银行温彬暗示，11月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，略强于季节性，制造业景气度小幅回升。其中，分娩指数较上月回升0.3个百分点至50.0%，新订单指数回升0.4个百分点至49.2%，新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%，均强于季节性。重心行业中，11月高期间制造业、装备制造业和耗尽品行业PMI差别比上月回落0.4、0.4、0.7个百分点至50.1%、49.8%、49.4%，膨胀势头有所放缓。从高频方针来看，11月汽车轮胎半钢胎、汽车轮胎全钢胎、螺纹钢开工率较上月回升，高炉、石油沥青开工率下行。化工品中，甲醇、PX、涤纶长丝、真金不怕火油厂开工率较上月回升，纯碱、PTA开工率回落。他暗示，详尽来看，预测11月工业增多值环比增速较上月小幅加速，同比增速由10月的4.9%回升至5.1%独揽。
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2025年10月最好预测经济学家11月预测（工业增多值同比）：
丁爽：4.8%
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五、固定金钱投资增速：11月预测均值为-2.1%
经济学家们对11月固定金钱投资增速的预测均值为-2.1%，低于上月-1.7%的公布数据，其中，广来源席产业筹商院连平给出了最高值-1%，瑞穗证券周雪给出了最低值-2.6%。
兴业银行鲁政委暗示，基建投资方面，从资金来看，10月财政开销增速有所回落，其中城乡社区、农林水利等基建类开销降幅扩大;从高频什物施工方针来看，11月石油沥青、水泥发运率落至连年低位。因此，11月基建投资仍面对下行压力。房地产投资方面，11月30城新址销售面积降幅较上月进一步扩大6.8个百分点至33.4%，百城地盘成交降幅同上月相等，房地产投资降幅扩大或仍延续。制造业投资方面，一方面，10月工业企业利润同比由正转负，中卑劣行业受成本擢升和营收回落影响利润下降幅度较大，盈利回落或禁止制造业企业投资意愿。另一方面，5000亿元新式政策性金融器具或向数字经济、东说念主工智能歪斜，或将对策画机电子等高期间制造业投资造成支撑。
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2025年10月最好预测经济学家11月预测（固定金钱投资累计同比）：
温彬：-1.9%
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六、房地产开发投资：11月增速预测均值为-15.1%
调研收尾炫耀，11月房地产开发投资累计增速的预测均值为-15.1%。参与调研的经济学家中，毕马威蔡伟、招商证券谢亚轩、民生银行温彬、广来源席产业筹商院连讲理工银国际程实给出了最高值-15%，中银国际管涛给出了最低值-15.5%。
民生银行温彬暗示，11月高频数据炫耀，30个大中城市商品房成交面积环比回升、同比降幅收窄。从拿地看，100个大中城市地盘成交面积环比回升，但同比降幅走阔，地盘溢价率举座持平。从施工看，11月玻璃、水泥、螺纹钢价钱漂泊走弱，预测施工增速或将小幅回落。详尽来看，他预测房地产开发投资增速降幅将略有扩大。
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2025年9月最好预测经济学家10月预测（世界房地产开发投资累计同比）：
陆挺：-15.4%
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七、外贸：11月生意顺差预测均值为999.87亿好意思元
经济学家们对11月我国生意顺差的预测均值为999.87亿好意思元，稍高于上月900.7亿好意思元的公布数据。他们对11月相差口同比数据的预测均值皆高于上月。其中，对入口同比的预测均值为3.61%，对出口同比的预测均值为3.79%。
中银国际管涛以为，在国内制造业转型升级加速、大众经济良善增长布景下，访佛中好意思经贸关系迎来一年缓冲期，这将利好中国出口，但仍需警惕外需下滑的风险：一是出口前置透支效应访佛本年基数较高的客不雅身分影响下，中国出口增速或有所放缓；二是关税冲击的全面影响或尚未清楚，且中好意思经贸筹商仍存在变数，部分非好意思国度和地区还面对潜在的转运关税风险；三是中国与其他国度和地区经贸关系可能存在变数。面对外部扰动，内需能否告成接棒外需存疑。
八、新增贷款：11月预测均值为6791亿元
经济学家们预测，2025年11月新增贷款将由上月公布值（2200亿元）回升至6791亿元，调研中，最小值3000亿元来自兴业证券王涵，最大值15520亿元来自渣打银行丁爽。
九、社会融资总量：11月预测均值为2.32万亿元
调研收尾炫耀，11月社会融资总量预测均值为2.32万亿元，高于央行公布的10月数据（0.81万亿元）。其中，渣打银行丁爽给出了最大预测值3.32万亿元，兴业证券王涵给出了最小预测值2万亿元。
十、M2：11月增速预测均值为8.29%
经济学家们预测，11月M2同比增速将高于央行公布的10月水平（8.2%），预测均值为8.29%。
兴业银行鲁政委暗示，M2方面，预测11月读数小幅上行0.1百分点，M1与M2剪刀差进一步走阔。进款与清醒的彼此搬家已对9月（季末推高M2）和10月（季初拉低M2）读数造成较大扰动，但这孑然分在11月影响较小。同期，2024年11月地方化债、同行进款自律等身分导致M2较低。详尽上述身分，他测算11月M2同比读数较上月小幅上行。
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2025年10月最好预测经济学家11月预测（M2同比）：
周雪：8.2%
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十一、利率&进款准备金率：预测2025年12月大型金融机构存准水平变化的可能性较小
本次调研中，有8位首席经济学家给出了LPR利率水讲理大型金融机构存准水平的预测，他们均预测改日一个月LPR和存准水平下调可能性较小。
广来源席产业筹商院连平以为，改日适度宽松的货币政策将看守宽松的市集流动性，配合财政发力、裁汰融资成本；来岁预测下调0.2~0.4个百分点，推动LPR接续下行0.3个百分点以上，促进信贷合理增长，刺激耗尽与投资需求膨胀，裁汰政府融资成本。
十二、汇率：2025年11月底东说念主民币对好意思元中间价预期均值为7.1
中国东说念主民银行授权中外洋汇交游中心公布，2025年11月28日银行间外汇市集东说念主民币汇率中间价为1好意思元兑东说念主民币7.0789元，经济学家们预测本年内东说念主民币对好意思元中间价将保持褂讪，他们对年底中间价的预测均值为7.07，同期，他们预测到来岁年中，东说念主民币对好意思元中间价可能会休养至6.98。
十三、官方外汇储备：11月末公布数据为33464亿好意思元
国度外汇惩办局统计数据炫耀，抑止2025年11月末，我外洋汇储备限度为33464亿好意思元，较10月末上升30亿好意思元，升幅为0.09%，稍低于经济学家们33534.5亿好意思元的预测均值。
民生银行温彬暗示，受金钱价钱变化与汇率波动详尽影响，11月末外储环比高涨30亿好意思元至33464亿好意思元。我国经济基础稳、上风多、韧性强、潜能大，是外汇储备限度保持基本褂讪的根柢支撑。汇率方面，11月份，好意思元指数环比下降0.3%至99。非好意思货币涨跌不一，高市早苗上任日本首相后公然发表涉台诞假话论，导致日元汇率下降1.38%至156.2；欧元、英镑对好意思元差别高涨0.56%、0.63%。金钱价钱方面，好意思元标价的已对冲大众债券指数高涨0.2%。对AI盈利长进的担忧导致好意思股剧烈分化。外贸规模，中好意思经贸关系在元首会晤后猛然转向，11月份好意思国将对华关税下调10%，有助于我国对好意思出口限度保持褂讪。投资规模，我国稳步推动本钱市集自主敞开，近日《及格境外投资者轨制优化责任决议》印发，对成就型外资准入实行绿色通说念，故意于擢升对境外投资者的招引力。11月末，我国黄金储备环比增多3万盎司至7412万盎司，为聚会第13个月增持黄金。黄金恒久高涨的基础支撑尚未改变，好意思元信用持续受损、地缘政事风险接连陆续，列国央行和ETF基金仍在“用脚投票”陆续减持好意思债购入黄金。
十四、政策
兴业证券王涵暗示，改日财政政策可能愈加积极，在财政赤字、终点国债、地方政府债等方面或加鼎力度；货币政策保持适度宽松，可能有进一步降准降息，结构性器具接续潜入；政策协同增强，强化民生导向，促进房地产市集止跌企稳，推动经济高质料发展。
工银国际程实以为，从宏不雅政策取向看，财政政策将更隆起总量灵验与结构优化并重。一方面，通过合理安排赤字率、提前下达地方债名额，已毕稳投资、稳预期。另一方面，开销结构持续向磨真金不怕火、医疗、养老、科技蜕变等“投资于东说念主”属性更强的规模歪斜，以夯实内需主导、耗尽带动的增长模式，造成可持续的恒久动能。货币政策将接续保持适度宽松，更介怀稳预期与跨周期蜕变。政策利率与准备金率仍具下调空间，金融条款将看守宽松以促进物价回升与融资成本下行。同期，通过加强“财政—货币政策”协同、扩大政策性金融器具限度，造成更具乘数效应的政策协力，重心救济科技蜕变、绿色转型与基础措施补短板等政策规模。
十五、宏不雅经济热门问题
2025年中央经济责任会议行将召开，经济学家们预测2026年是我国“十五五”的开局之年，经济政策将看守宽松基调，愈加强调质效并重。
中银国际管涛暗示，2026年是“十五五”筹商的开局之年。为确保“十五五”筹商牢固开局，预测宏不雅政策相持积极取向，愈加强调通过更正来激励内生能源，在科技自主蜕变等规模部署重心任务。
广来源席产业筹商院连平暗示，总体来看，2025年“三驾马车”中，耗尽发扬较为褂讪，投资增速滞后，出口发扬超预期且仍有较大后劲。他预测2026年经济责任将重心聚焦“稳投资”和“稳出口”。这既有现时经济时势的实际考量，也契合“十五五”开局的政策布局。具体来看：一是稳地产方面。近几年来，房地产投资降幅陆续扩大，年底的中央经济责任会议可能会进一步明确救济各地接续因城施策休养限购、限售等政策；可能会探究降息、休养公积金贷款利率、房贷贴息等政策。同期进一步加大对存量商品房收购的资金救济，助力消化商品房库存；救济“白名单”扩围提额，效率保交楼底线；救济房企通过REITs等器具周转存量阵势金钱；进一步明确房地产发展新模式的奉行旅途，完善住房保险体系。二是稳投资方面。投资手脚稳增长的弥留捏手，能平直拉动产业链险阻游需求，对冲耗尽归附乏力和地产休养的压力。在房地产开发投资如故较为疲弱的布景下，2026年亟需通过基建投资、制造业投资填补投资缺口。三是稳出口方面。2026年特朗普政府的生意政策仍存变数，大众生意需求的褂讪性有待巩固，需要通过稳出口保险经济增长的外部能源。此外，“十五五”筹商强调“统筹国内国际两个大局”，外需是内需的弥留补充。稳出口不仅能带动国内产业链做事和收入增长，还能通过出口创汇增强国际收支褂讪性，为东说念主民币汇率牢固和国内务策休养创造空间。
毕马威蔡伟预测，本年中央经济责任会议将隆起2026年手脚“十五五”筹商开局之年的政策趣味，聚焦“经济开门红”与“高质料发展”双重主义。宏不雅政策取向将延续积极，并愈加介怀供需均衡发展，强调扩内需与促蜕变并举。在需求端，为推动造成以内需拉动的经济发展模式，政策将死力于擢升住户耗尽率，一方面要增多财政干预开释住户短期耗尽需求，另一方面要扩大民生规模干预擢升住户恒久耗尽智商。在供给端，为霸占新一轮科技发展先机，科技蜕变的弥留性将进一步突显。政策将愈加强调自主蜕变智商的擢升，以及科技蜕变和产业蜕变的深度和会，加速援救壮大新兴产业与改日产业。他以为，2026年经济责任着力点将更多锚向科技自立自立、产业蜕变和会、新基建、房地产新稳态、投资于东说念主和优质耗尽供给等规模，助力国内供需均衡发展，并推动经济新动能加速崛起。
工银国际程实以为，本年中央经济责任会议有望在延续“全地方扩大国内需求”干线的基础上，进一步围绕“新供给、新需求”与“投资于东说念主、投资于物”构建协同体系，使耗尽结构演进、产业蜕变旅途与轨制安排之间造成褂讪而可持续的正向轮回，为“十五五”期间高质料发展的全面张开奠定更坚实的政策底座。具体会防止以下方面：领先，不错通过指令企业以更优质、更智能的供给恢复陆续分化升级的需求，推动东说念主工智能在耗尽品规模已毕全链条浸透，加速居品品性跃升，并饱读舞服务耗尽在模式、业态与场景上的系统性蜕变，从供给侧擢升耗尽增长的内生能源。其次，不错进一步救济企业面向新场景开展研发与模式蜕变，援救面向改日的新增量。需求端的结构性变化将成为制造业自主蜕变和当代产业体系加速升级的弥留地方指引，已毕“以新需求牵引新供给、以新供给创造新需求”的动态轮回。临了，以轨制供给夯实供需之间的轮回基础。在生养救济、托育服务、养老照管等要害规模潜入轨制诱导，有助于擢升住户恒久耗尽意愿与智商，是“投资于东说念主”持续开释质料红利的中枢计制。同期，“投资于物”仍将在基础措施升级、产业链当代化与科技体系完善中明白要害载体作用，通过优化供给体系的质料与韧性，为扩大内需与援救新场景提供更高效的承载空间。
兴业证券王涵暗示，2026年中央经济责任会议将安身“十五五”开局之年定位，政策总基调偏积极膨胀，GDP主义预测在4.5%~5.0%。他以为改日一年将会重心防止的规模包括：以新质分娩力援救为重要任务，强化科技自立自立；推动内需从“全地方扩大”向高质料升级，侧重服务耗尽与优质投资；探索房地产发展新模式，加大保险房供给；加速绿色低碳发展与潜入更正敞开。相较于往年，他预测责任着力点将呈现新升沉：在援救新动能上，重心从布局转向寻求要害中枢期间的限度化冲破；财政可能更多“投资于东说念主”，加大民生干预以撬动耗尽，介怀通过深档次更正（如收入分拨）来褂讪住户预期；对外敞开将更宠爱救济制造业出海，以整合大众资源；更强调质效并重、跨周期蜕变及轨制蜕变与政策落地协同，为高质料发展奠定基础。
（作家系第一财做生意酌院筹商员）
本期“第一财经首席经济学家月度调研”14位经济学家名单（按拼音轨则陈设）：
蔡伟：毕马威中国经济筹商院院长
程实：工银国际筹商部行使、董事总司理、首席经济学家
丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家
葛婷婷：摩根大通大中华区经济学家
管涛：中银证券大众首席经济学家
李文龙：浙江之江数字经济蜕变筹商院院长
连平：广来源席产业筹商院院长兼首席经济学家
鲁政委：兴业银行首席经济学家
陆挺：野村证券中国首席经济学家
王涵：兴业证券首席经济学家
温彬：民生银行首席经济学家兼筹商院院长
伍戈：长江证券首席经济学家
谢亚轩：招商证券筹商发展中心副总监
周雪：瑞穗证券亚洲经济学家
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