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6月30日，上半年的临了一个走动日，现货黄金盘中一度跌破3950好意思元/盎司，为2025年11月初以来初度。
死心收盘，现货黄金报4016.97好意思元/盎司，日内跌幅1.8%；COMEX黄金期货收于4030.5好意思元/盎司。
半年前，这一切天差地远，1月29日，伦敦现货黄金波及5598好意思元/盎司的历史峰值。从5598好意思元到4000好意思元下方，半年时辰金价回撤近30%。往常三年累计高潮超一倍、被视为“最细目财富”的黄金，为安在短短六个月内际遇如斯剧烈的估值重构？
中辉期货资管部投资司理王维芒分析，本轮金价跌破每盎司4000好意思元关隘，是多厚利空鸠合共振的成果，涵盖石油好意思元叙事重构、好意思联储利率预期逆转、黄金ETF资金执续猬缩、传统避险逻辑失效等多重成分，阛阓走动逻辑已发生结构性转动。
中金公司判断，黄金牛市尚未收场，该机构在研报平分析称，跟着地缘与通胀压力不才半年逐渐缓解，好意思联储加息的概率较低，反而降息的时点和节律可能超出阛阓预期，股东好意思元流动性宽松记忆，为黄金、股票等财富提供新的支执。
降息叙事步步成见，金价半年暴跌1600好意思元
追究本年金价走势，年头金价冲顶的能源来自两重叙事的访佛。
一是阛阓对好意思联储2026年开启降息周期的激烈押注，二是好意思伊冲突爆发推升避险溢价。两股力量共振之下，伦敦金现于1月29日波及5598.75好意思元/盎司的历史峰值，国内金饰价钱一度打破1710元/克。
3月份以来黄金价钱执续休养，宏不雅面上，4月好意思国CPI同比涨3.8%、PPI飙升6%，通胀远超预期；5月好意思联储官员集体鹰派发声，阛阓降息预期大幅降温；插足6月，新任好意思联储主席凯文·沃什在初度议息会议后开释鹰派态度，阛阓降息预期被澈底翻脸，以致转向加息订价。
6月下旬，好意思伊冲突阶段缓解，油价大幅回落，但金价仍不才跌。这意味着阛阓的中枢矛盾已从地缘风险澈底转向利率重估，即便油价回落、避险需求消退，惟有高利率预期不散，黄金的下行压力就难以破除。
汇丰晋信基金股票盘考总监闵良超对第一财经分析称，往常几年，黄金的订价一直受两大逻辑影响。第一是在“弱好意思元”大布景下，寰球央行增配黄金手脚储备财富，以及支吾寰球地缘场合不细目性的需求。第二则是传统的利率框架下，在好意思联储降息的大周期内部，总体是利好黄金的。探讨到时间层面上存在休养的需求，以及好意思联储加息预期的升温，闵良超后期关于金价执中性作风。
短恒久资金大分化
资金面上，这一轮金价休养流程中，资金的结构分化显豁。
一方面，短期资金在猬缩。天下黄金协会数据统计，寰球阛阓上，天下黄金协会统计，5月份寰球什物黄金ETF净流出约20亿好意思元，寰球黄金ETF财富科罚总规模环比着落2%至6040亿好意思元，总执仓量小幅下滑0.4%至4121吨。
国内阛阓上，死心6月25日，近3个月7只挂钩上海黄金走动所SGE黄金9999的黄金ETF规模减少362亿元，其中申赎资金净流出导致规模减少138亿元。具体看，规模最大的华安黄金ETF变动最大，近一个月规模缩水170亿元。自后分辩是博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF，同时规模均缩水超59亿元。
银行端的信号显豁。交通银行、中原银行等多家机构下调挂钩黄金结构性入款预期收益率；确立银行、工商银行发布公告，将于7月24日关闭代理上海黄金走动所个东谈主贵金属走动业务功能。行业东谈主士提到，反馈金融机构对中恒久走势趋于严慎，这些资金对好意思联储旅途、现实收益率和好意思元高度敏锐，加息预期不散，ETF就很难大规模回流。
另一方面，寰球央行购金等黄金底层结构性需求仍然组成守旧。
2026年一季度寰球央行净购金244吨，同比增长3%。死心5月末，中国央行连络19个月增执黄金储备；欧洲央行稍早前发布的论说裸露，死心2025年底，黄金占寰球央行储备财富的比例升至27%，已超过好意思债成央行第二大储备财富。
天下黄金协会最新发布的访问裸露，在74家受访央行中，45%策画在将来12个月内加多黄金储备，创访问运转以来最高比例。89%的央行储备科罚者斟酌将来12个月寰球央行黄金储备将延续加多。
“尽管短期走动已被利率预期打乱，黄金阛阓的底层守旧依旧。”上述行业东谈主士进一步称，短期资金在高利率防守更久的订价下被动撤退，而恒久资金将回调视为优化设置老本的窗口。
下半年瞻望：三大变量决定地方
站在半年度收官节点，机构对黄金后市的预期也存在不合。
高盛将2026年年底黄金方针价从5400好意思元大幅下调至4900好意思元。该机构经济学家将好意思联储临了两次降息推迟至2027年，意味着2026年内不再有降息落地；若好意思联储最终选拔加息，金价可能进一步跌至4400好意思元隔邻。
摩根大通将2026年黄金平均价钱预测从5708好意思元下调至5243好意思元；花旗将黄金三个月方针价从4300好意思元下调至4000好意思元；摩根士丹利4月末已率先将下半年方针价从5700好意思元大幅下调至5200好意思元。
澳新银行也将年底黄金方针价从5800好意思元/盎司下调至5600好意思元/盎司，将金价达到6000好意思元/盎司的方针时辰从2027年头推迟至2027年年中。
也有机构并未摈弃看涨态度，加拿大蒙特利尔银行（BMO）在第三季度大量商品瞻望论说中，将2026年下半年黄金均价预测下调5%至每盎司4625好意思元，但防守2027年第一季度金价打破每盎司5000好意思元的预期。
该行以为，好意思联储的信息激勉了阛阓大规模头寸休养，尽管短期金价可能延续承压，但黄金会延续受益于“去好意思元化”主题，跟着宏不雅扰动趋于沉稳，贵金属板块将再行赢得动能。
玄虚来看，机构分析下半年三大变量将决定金价走向。
最初是好意思联储策略旅途是否过度订价。现时阛阓已充分订价下半年加息的预期，若地缘场合削弱、油价与通胀下行，阛阓对好意思联储货币策略边缘宽松预期的升温有望驱动金价企稳。
其次是地缘场合是否反复。如今避险需求短期降温，但后续漫长的谈判期仍存不细目性，经济重建等中枢议题仍存在不合。而这种“迂缓的将来”，恰正是黄金最擅长的对冲场景。
此外，眷注央行购金节律是否沉稳。华泰证券首席宏不雅经济学家易峘分析，中恒久看，好意思元安全溢价着落的逻辑不变。一朝海峡插足有序开启阶段、好意思债利率“价钱发现”大体完成后，海湾国度及石油净出进口国对黄金的边缘抛售压力有望缓解，流动性收紧和供需变化对金价最不利的阶段有望往常。
瞻望三季度，博时基金王祥对第一财经称，需延续不雅察好意思国数据走向与好意思联储策略旅途，现时对年内显豁加息的预期是过于悲不雅的，访佛从流动性目的看未出现显赫流动性预警的情形，黄金中期仍有望存在回摆反弹的空间，防守下半年国外金价可能宽幅飘荡的合座判断。
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都琦
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